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Economia Analistas evalúan el impacto de las medidas del Gobierno según las billeteras virtuales
15/08/2025 | 35 visitas
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El Banco Central volvió a subir los encajes sobre los depósitos realizados por los fondos comunes de inversión que usan las aplicaciones para remunerar el dinero en cuenta. Los detalles y las perspectivas.
Entre las medidas que tomó el Gobierno para intentar absorber los pesos que se liberaron luego de la última licitación de deuda, en la que solo se refinanció el 60% de los vencimientos, el Banco Central (BCRA) subió los encajes que pesan sobre los depósitos realizados por fondos comunes de inversión (FCI) money market. Estos vehículos, de gran liquidez y rescate inmediato son usados por las billeteras virtuales para remunerar los saldos de sus clientes.

Los encajes -también conocidos como efectivo mínimo- son la porción de los depósitos que los bancos deben mantener inmovilizados en cuentas en el BCRA (mayoritariamente a tasa 0%) por motivos de seguridad sistémica. El porcentaje a encajar varía en función del tipo de depósito (no es igual sobre cuenta remunerada que sobre un plazo fijo a 360 días) y del tamaño de la entidad.
A principios de agosto, los encajes sobre los depósitos realizados por los FCI money market habían subido de 20% a 40% del total. Desde la semana que viene, llegarán a 45%. Sin embargo, esos cinco puntos adicionales no serán a tasa cero, sino que los bancos podrán integrarlos con títulos públicos que el Tesoro ofrecerá en una subasta especial para bancos.
Qué va a pasar con el rendimiento de las billeteras virtuales
A priori, una suba de encajes afecta negativamente al rendimiento de los depósitos afectados. Si el banco tiene que dejar más pesos inmovilizados como encaje, tiene menos para prestar y hacer una diferencia por esa intermediación. En consecuencia, ofrece una tasa más baja a los depositantes que, en este caso, son los FCI. Estos últimos, a la vez, trasladan ese recorte a sus usuarios.
No obstante, esta vez el aumento en la exigencia de efectivo mínimo será remunerado, porque se podrá dar cumplimiento a la norma integrando títulos públicos, cuyas tasas vienen creciendo en las últimas semanas.

En ese contexto, también marcado por la volatilidad de las tasas en pesos en las últimas semanas, Nicolás Guaia, CEO de Max Capital Asset Management, sostuvo que el efecto sobre la remuneración de los FCI puede ser neutralizado.
“En condiciones normales, una suba de encajes a un tipo de depósito en particular significaría que los bancos pagarían menor tasa. Esto afectaría negativamente el rendimiento de los FCI money market. Sin embargo, esta última suba de encajes (de 5 puntos adicionales) puede integrarse con especies, por lo que el efecto sería mayormente compensado”, explicó.
“Adicionalmente, el contexto actual de extrema iliquidez y volatilidad entorpece los mecanismos de transmisión de los cambios regulatorios”, agregó.
En la misma sintonía se manifestó Sofía Bishop, comercial de FCI de Cocos. “El encaje, en teoría, debería afectar la rentabilidad potencial de los money market, pero cuánto de eso se va a trasladar y cuándo, todavía es incierto, por cómo se están calibrando las señales entre BCRA, Tesoro y bancos”, dijo.
Y completó: “Hoy estamos en un contexto de alta volatilidad de tasas y de reconfiguración del sistema monetario. La suba de encajes vino acompañada de un desarme del sistema de referencia de tasas que daban las letras fiscales de liquidez (Lefi), lo que obligó a los bancos a buscar nuevas formas de prestarse entre sí. Esa transición todavía no está del todo asentada, así que no es claro ni cuándo ni con qué magnitud se verá reflejada una baja de tasas para los money market”.
Por su parte, Francisco Mattig, senior portfolio manager de One618, coincidió en que el efecto sobre las tasas de las billeteras virtuales y el resto de los fondos money market podría ser neutral.
“Hay que ver la tasa a la que sale la licitación del lunes, pero por lo pronto es una letra Tamar (que hoy le da un piso de 50% anual) y eso podría mejorar un poco la tasa que los bancos les pagan a los FCI por las cuentas remuneradas”, apuntó.
El analista advirtió que esa mejora se podría ver contrarrestada por la otra decisión del Banco Central. “También está el efecto de la otra parte de la medida: el cómputo de encajes ya no es promedio, sino diario. Eso para los bancos es un dolor de cabeza y creo que puede terminar compensando a lo otro”.
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